ألفابت تقترض 6 مليارات يورو وأوراكل تطلب 20 مليار دولار في يوم واحد: الذكاء الاصطناعي ينتقل من ميزانيات الشركات إلى أسواق الدين، فمن يدفع ثمن مراكز البيانات؟

ماذا حدث؟

ألفابت: بحسب مذكرة من أحد البنوك المرتبة للصفقة اطلعت عليها رويترز، ونشرتها Global Banking & Finance Review، تبيع الشركة سندات بقيمة 6 مليارات يورو (نحو 6.7 مليارات دولار) على سبع شرائح: واحدة بفائدة متغيرة وست بفائدة ثابتة. وتجاوز الطلب 17 مليار يورو، أي نحو ثلاثة أضعاف المعروض، على أن يُحدد العائد في وقت لاحق من اليوم نفسه. ويتولى إدارة الإصدار باركليز وبي إن بي باريبا ودويتشه بنك. وقالت ألفابت إن العائد لأغراض عامة قد تشمل سداد ديون قائمة.

وهذه ثاني صفقة يورو للشركة هذا العام، بعد 9 مليارات يورو على ست شرائح في مايو، وبعد سند نادر بالجنيه الإسترليني لأجل 100 عام في فبراير. وتأتي بعد أيام من خسارة ألفابت نحو 500 مليار دولار من قيمتها السوقية حين هبط سهمها أكثر من 12% يوم الخميس 29 أكتوبر، عقب نتائج فصلية أظهرت نمواً أبطأ من المتوقع في البحث.

أوراكل: بحسب رويترز في نص نشره موقع Central Oregon Daily، تخطط الشركة لجمع 20 مليار دولار عبر بيع أسهم وسندات، 10 مليارات لكل منهما بحسب Grafa. وتتكون السندات من ست شرائح تستحق بين 2029 و2046. وهبط السهم نحو 6% يوم الإعلان، ليمدد تراجعاً بنحو 33% منذ بداية العام حتى الجمعة السابقة.

الأرقام

• 6 مليارات يورو و17 ملياراً من الطلب: حجم سندات ألفابت الجديدة وحجم الطلب عليها.
• من 60 إلى 205-210 نقطة أساس: الهامش الذي عُرضت به الشريحة الأقصر (سنتان) والأطول (19 سنة) فوق سعر المرجع، بحسب بلومبرغ كما نقلت صحيفة سيول الاقتصادية.
• حتى 205 مليارات دولار: الإنفاق الرأسمالي الذي تتوقعه ألفابت لهذا العام، و130.5 مليار دولار التزامات إيجار لمراكز بيانات لم تبدأ بعد ولا تظهر في الميزانية، بحسب الوثيقة المقدمة للهيئة الأمريكية كما نقلت ذا غلوب آند ميل.
• 20 مليار دولار: طلب أوراكل، وهو السقف الذي تعهدت الشركة الأسبوع الماضي بألا تتجاوزه في التمويل الإضافي للذكاء الاصطناعي حتى السنة المالية 2030.
• 125.34 مليار دولار مقابل 67.36 ملياراً: ديون أوراكل وقروضها في 31 أغسطس، مقارنة بإيراداتها في السنة المالية 2026.
• 5%: تراجع مؤشر ناسداك في أكتوبر وسط الشكوك في عوائد الإنفاق على الذكاء الاصطناعي.

شرح مبسط: لماذا تقترض شركة تملك مليارات نقداً؟

السند قرض تبيعه الشركة لمستثمرين مقابل فائدة دورية، ثم تعيد أصله في موعد محدد. و”الشرائح” قروض بآجال مختلفة تُطرح معاً، لأن بعض المستثمرين يريد أجلاً قصيراً وبعضهم، مثل صناديق التقاعد وشركات التأمين، يريد أجلاً طويلاً يطابق التزاماته. و”الهامش” هو الفائدة الإضافية التي يطلبها المستثمر فوق سعر مرجعي آمن، وكلما زاد الأجل أو الخطر زاد الهامش.

أما لماذا تقترض ألفابت، فلأن حجم الإنفاق تجاوز ما تولده العمليات من نقد في بعض الأرباع. ومراكز البيانات أصول طويلة العمر: المبنى وشبكة الكهرباء والتبريد تعيش عقدين أو أكثر، فمن المنطقي تمويلها بقروض طويلة بدلاً من استنزاف النقد. ولماذا اليورو؟ لأن السوق الأوروبية عميقة وتسمح بتنويع المقرضين، وتوقع محللون أن تزيد شركات التكنولوجيا الكبرى إصداراتها فيها.

رأي: الخطر ليس في الاقتراض، بل في عمر الأصل

الاقتراض لتمويل البنية التحتية ليس عيباً، فهكذا تُبنى محطات الكهرباء والموانئ منذ قرن. لكن في مراكز الذكاء الاصطناعي تفصيل هندسي يغيّر الحساب: المبنى يعيش 20 عاماً، أما المعالجات التي تمثل الجزء الأكبر من التكلفة فتتقادم في سنوات قليلة. وحين تمتد شريحة سندات إلى 19 عاماً أو حتى 2046، يجب أن يكون واضحاً أنها تموّل الجزء المعمّر من المشروع، لا رقائق قد تُستبدل مرتين أو ثلاثاً قبل موعد السداد.

والفرق بين الشركتين واضح. ألفابت تقترض من موقع قوة نسبية، والطلب على سنداتها كان نحو ثلاثة أضعاف المعروض. أما أوراكل فتلجأ إلى الأسهم والسندات معاً، وديونها تقارب ضعفي إيراداتها السنوية، ولها انكشاف كبير على OpenAI، الخاسرة حتى الآن، بصفتها عميلاً رئيسياً، كما تشير رويترز. لذلك رد السوق على أوراكل بهبوط السهم، وتراجعت سنداتها القائمة لأجل 2066 بأكثر من سنت واحد للدولار.

وفي اليوم نفسه أعلنت مارفل الاستحواذ على لومنتوم لتقنيات الاتصال الضوئي في صفقة قيمتها 115 مليار دولار بالأسهم، بحسب TechStartups، وتراجعت أسهم الشركتين أيضاً. الرسالة المشتركة: المستثمرون ما زالوا يموّلون الذكاء الاصطناعي، لكنهم صاروا يسألون عن السعر والعائد.

دروس عملية للمهندس

1. التمويل يحدد الجدول الزمني: مشروع مركز بيانات ممول بسندات طويلة يعني التزاماً بالتسليم في موعده، لأن الفائدة تبدأ قبل أن يبدأ الدخل.
2. صمّم للتحديث: إن كان المبنى يعيش 20 عاماً والمعالجات خمس سنوات، فالتصميم الجيد يسهّل استبدال الخوادم وزيادة كثافة التبريد والكهرباء لكل خزانة دون هدم.
3. اقرأ الالتزامات خارج الميزانية: رقم 130.5 مليار دولار في إيجارات لم تبدأ عند ألفابت يعني مشاريع بناء قادمة. هذه الأرقام مؤشر مبكر للطلب على المقاولين ومهندسي الكهرباء.
4. راقب هوامش السندات لا الأسهم فقط: اتساع الهامش على ديون شركة تقنية إشارة مبكرة إلى أن تمويل مشاريعها سيصبح أغلى، وقد تتأخر أو تُقلص.

المصادر

• الجزيرة نت، “بعد تراجع قيمتها السوقية.. ألفابت تطرح سندات مقومة باليورو” (2 نوفمبر 2026)
• Global Banking & Finance Review (رويترز)، “Alphabet kicks off €6 billion bond sale, tests appetite for tech debt” (2 نوفمبر 2026)
• The Globe and Mail (رويترز)، “Alphabet kicks off €6-billion bond sale, tests appetite for tech debt” (2 نوفمبر 2026)
• Central Oregon Daily (رويترز)، “Oracle taps investors for $20 billion to finance AI expansion” (2 نوفمبر 2026)
• Grafa، “Oracle plans $20bn fundraising as shares fall 6.2%” (2 نوفمبر 2026)
• Seoul Economic Daily، “Alphabet Launches Second Euro Bond Sale of the Year” (2 نوفمبر 2026)
• TechStartups، “Top Tech News Today, November 2, 2026” (2 نوفمبر 2026)