الفنار السعودية تبيع 507.9 ميجاوات من رياح بوج الهندية بـ2,410 كرور روبية: لماذا يبيع المطور محطة تعمل جيداً؟

ما الذي حدث؟

في 30 سبتمبر 2026 أعلنت شركة KPI Green Energy المدرجة في البورصة الهندية أنها قدمت عرضاً ملزماً للاستحواذ على 100% من أسهم شركتين: Alfanar Energy Private Limited وNetra Wind Private Limited. وفي 13 أكتوبر أعلنت مجموعة الفنار، عبر شركتي الفنار والفنار للطاقة، قبولها العرض، وقالت إنها ستعيد استثمار العائدات في خط مشاريع توليد بقدرة 3 جيجاوات في الهند، بحسب Renewable Watch.

والمحفظة ليست مشاريع على الورق، بل مزرعتان تعملان في ممر رياح كتش قرب مدينة بوج، تبيعان الكهرباء لشركة الطاقة الشمسية الهندية الحكومية (SECI) بعقود طويلة الأجل.

الأرقام

• بوج 1: 301.4 ميجاوات، دخلت الخدمة في مارس 2021.
• بوج 2: 206.5 ميجاوات، دخلت الخدمة في مارس 2024.
• الإجمالي: 507.9 ميجاوات.
• قيمة المنشأة: 2,410 كرور روبية، أي 24.1 مليار روبية أو نحو 251 مليون دولار، نقداً، بحسب Business Today وMercom.
• العقود: اتفاقيتا شراء طاقة لمدة 25 عاماً مع SECI، والعمر التعاقدي المتبقي المرجح بالقدرة نحو 21 عاماً، بحسب Mercom.
• الإيرادات (السنة المالية 2025): 168.47 كرور روبية لشركة Alfanar Energy، و108.98 كرور لشركة Netra Wind، بحسب إفصاح KPI الذي نقلته Business Today.
• الإغلاق المتوقع: في موعد أقصاه 28 فبراير 2027، بعد موافقات المقرضين والجهات التنظيمية.
• أثر الصفقة على المشتري: ترتفع قدرة KPI المركبة من 1.16 جيجاوات إلى نحو 1.67 جيجاوات.

شرح مبسط: ماذا تقول الأرقام عن سعر الميجاوات؟

بقسمة قيمة المنشأة على القدرة نحصل على نحو 4.75 كرور روبية لكل ميجاوات، أي قرابة نصف مليون دولار للميجاوات. وهذا الرقم يشمل الدين والأسهم معاً، لأن “قيمة المنشأة” تعني ثمن الشركة كاملة لا ثمن أسهمها فقط.

وبجمع إيرادات الشركتين في السنة المالية 2025 نحصل على نحو 277 كرور روبية. أي أن المشتري يدفع قرابة 8.7 أضعاف الإيراد السنوي، مقابل نحو 21 عاماً متبقية من عقود بيع مضمونة. وهذه حسابات تقريبية منا من الأرقام المنشورة.

ويلفت النظر أن إيراد الميجاوات متقارب في الشركتين: نحو 0.56 كرور روبية لكل ميجاوات في بوج 1، ونحو 0.53 في بوج 2، والثانية دخلت الخدمة في مارس 2024، أي قبيل بداية السنة المالية الهندية 2025 التي تبدأ في أبريل، فهي سنتها الكاملة الأولى تقريباً. وهذا يوحي بأن الموقع نفسه، ممر كتش، هو مصدر القيمة الأكبر. لكننا لا نستطيع حساب معامل القدرة بدقة لأن التعرفة غير منشورة.

رأي: المطور الذكي يبيع ما يجيد بناءه

قد يبدو غريباً أن تبيع شركة مزرعة رياح تعمل وتدر دخلاً مضموناً لعشرين عاماً. لكننا نرى في هذه الصفقة نموذجاً ناضجاً لما يسمى “تدوير الأصول”. المخاطر الكبرى في مشروع الرياح تقع في مراحله الأولى: الأرض، والتصاريح، والربط بالشبكة، ونقل الشفرات العملاقة على الطرق، والبناء. وحين تعمل المحطة وتستقر عقودها تنخفض مخاطرها، فيقبل مشترٍ مثل KPI عائداً أقل مقابل دخل ثابت. أما المطور فيسترد رأس ماله ويعيد تدويره في مشروع جديد يحقق فيه العائد الأعلى.

وتوقيت الصفقة له دلالة. فبحسب Mercom أضافت الهند 1.3 جيجاوات فقط من الرياح في الربع الثاني من 2026، بانخفاض 15% عن الربع السابق و18% عن العام السابق، وأرجع العاملون في القطاع ذلك إلى نقص أنظمة التحكم الكهربائية، وتأخر جاهزية الشبكة وخطوط إخراج الطاقة، وصعوبات حق المرور لنقل مكونات التوربينات. في سوق كهذه تصبح المحطة العاملة المربوطة بالشبكة أصلاً نادراً يستحق سعراً جيداً، والمطور الذي يملك خبرة تجاوز هذه العقبات يجد عائداً أعلى في بناء الجديد.

وللمشتري حساب مختلف. فبحسب Mercom قال رئيس KPI ومديرها العام فاروق باتيل إن الصفقة تعزز حضور الشركة في ممر رياح كتش وتضيف أصولاً تدر تدفقات نقدية تعاقدية طويلة الأجل. أي أن KPI تشتري اليقين: محطة تعمل، وعقداً قائماً، وبيانات رياح فعلية لسنوات بدلاً من قياسات ما قبل البناء. لكن اليقين له ثمن هندسي أيضاً، فالمشتري يرث حالة التوربينات وجودة صيانتها، وكل عيب في الأساسات أو علب التروس أو الشفرات يصبح عيبه هو. ولهذا يكون الفحص الفني قبل الإغلاق، المعروف بالعناية الواجبة الفنية، جزءاً جوهرياً من أي صفقة كهذه.

ولماذا يهم هذا المهندس العربي؟ لأن شركات خليجية كثيرة تطور مشاريع في الهند وأفريقيا وآسيا الوسطى، والمهارة التي تبيعها هذه الشركات فعلاً هي هندسة التطوير والإنشاء، لا امتلاك الأصول. ومن يعمل فيها يجب أن يفهم أن مشروعه سيُقيَّم يوماً ما من مشترٍ يفحص جودة التصميم والوثائق وسجلات التشغيل.

دروس عملية للمهندس

1. صمم كأن المحطة ستُباع. وثائق كما نُفذ، وسجلات صيانة نظيفة، وبيانات أداء موثوقة، كلها ترفع سعر الأصل يوم البيع.
2. ميز قيمة المنشأة من قيمة الأسهم. الأولى تشمل الدين، ومقارنة الصفقات بها أدق.
3. الموقع يصنع الفارق. ممرات الرياح القوية والقريبة من الشبكة تبقى أثمن من التوربين نفسه.
4. عنق الزجاجة اليوم في الشبكة والنقل. من يجيد حلول الربط ونقل المكونات الثقيلة مطلوب في كل سوق رياح ناشئ.

المصادر

• Renewable Watch، “Alfanar accepts KPI Green Energy’s binding offer for 507.9 MW Bhuj wind portfolio; proceeds to fund 3 GW India pipeline” (13 أكتوبر 2026)
• Mercom India، “KPI Green to Acquire 507 MW of Wind Projects from Alfanar and Netra” (30 سبتمبر 2026)
• Business Today، “KPI Green Energy shares climb 4% on Rs 2,410 crore wind asset acquisitions” (30 سبتمبر 2026)