ألفابت تخسر 500 مليار دولار من قيمتها في يوم واحد: حين يأكل الذكاء الاصطناعي إعلانات البحث وتصبح السيولة سالبة

ماذا حدث؟

نشرت ألفابت نتائج الربع الثالث من 2026 (المنتهي في 30 سبتمبر) بعد إغلاق السوق الأمريكية يوم الأربعاء 28 أكتوبر. وفي اليوم التالي، كما روت BBC، هبط السهم قرابة 13% إلى أدنى مستوى في ستة أشهر، ونزلت القيمة السوقية من 3.97 تريليون دولار إلى 3.46 تريليون دولار. وتقول BBC إن ما أقلق المستثمرين هو أن البحث في غوغل صار يعرض ملخصات الذكاء الاصطناعي افتراضياً، وأن ذلك أثر في عدد الإعلانات التي استطاعت الشركة بيعها خلال الربع.

وفي الأسبوع نفسه أعلنت مايكروسوفت وأمازون نتائجهما، وكلتاهما تواصلان الإنفاق الضخم على الذكاء الاصطناعي. ونقلت BBC عن المحللة تريسي وو من Forrester أن نتائج البحث المخيبة لدى ألفابت “تبرز صعوبة تمويل استثمارات ضخمة في الذكاء الاصطناعي مع الحفاظ على قوة الأعمال القائمة”.

الأرقام

من بيان ألفابت الرسمي المقدم إلى هيئة الأوراق المالية الأمريكية:

• الإيرادات: 127.6 مليار دولار، بنمو 25% عن 102.3 مليار قبل عام.
• غوغل كلاود: 30.7 مليار دولار، بنمو 103%، وربحها التشغيلي ارتفع من 3.6 إلى 11.1 مليار دولار.
• البحث وغيره: 63.35 مليار دولار، بنمو 12%. وتقول الشركة إن نمو عدد عمليات البحث هو الأعلى منذ خمس سنوات.
• الربح التشغيلي: 40.6 مليار دولار، بنمو 30%.
• صافي الربح: 26.2 مليار دولار مقابل 35.0 مليار قبل عام، أي تراجع بنحو 25%. ويوضح البيان أن خسارة 8.7 مليار دولار في قيمة استثمارات في أسهم خفضت صافي الربح بنحو 6.7 مليار دولار.
• الإنفاق الرأسمالي: 51.4 مليار دولار في الربع، مقابل 24 مليار تقريباً قبل عام.
• التدفق النقدي الحر: سالب 9.07 مليار دولار، بعد سالب 5.86 مليار في الربع الثاني.
• التمويل: أصدرت الشركة خلال الربع ديوناً بنحو 28.7 مليار دولار وباعت أسهماً بنحو 12.4 مليار، بحسب Coinpaper نقلاً عن بيانات الشركة.
• التوقعات: أبقت ألفابت توقعات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 عند 195 إلى 205 مليارات دولار، وقالت إنه سيرتفع “بشكل كبير” في 2027 دون رقم محدد.

شرح مبسط: كيف تربح الشركة 40 مليار دولار ويكون نقدها سالباً؟

الربح التشغيلي يقيس ما تكسبه الشركة من نشاطها بعد خصم تكاليف التشغيل، ومنها الإهلاك، أي توزيع ثمن الخوادم ومراكز البيانات على سنوات عمرها. أما التدفق النقدي الحر فيقيس النقد الذي يدخل فعلاً من التشغيل ناقصاً ما يُدفع فوراً لشراء أصول جديدة.

حين تشتري الشركة رقائق ومباني بـ51 مليار دولار في ربع واحد، لا يظهر هذا المبلغ كله في الأرباح الآن، بل يتوزع إهلاكاً على سنوات. لكنه يخرج من الخزينة الآن. لذلك يمكن أن تحقق ألفابت 42.3 مليار دولار نقداً من التشغيل، وتربح تشغيلياً 40.6 مليار، ثم يكون نقدها الحر سالباً لأن الإنفاق على الأصول تجاوز ما دخل.

ولماذا تضغط ملخصات الذكاء الاصطناعي على الإعلانات؟ في البحث التقليدي يرى المستخدم قائمة روابط تتخللها إعلانات، ويضغط على بعضها. أما حين يحصل على إجابة جاهزة أعلى الصفحة، فقد يكتفي بها ولا يضغط على شيء. ويمكن أن يرتفع عدد عمليات البحث، كما تقول الشركة، بينما تنخفض الإيرادات الإعلانية لكل عملية بحث. وتقول Coinpaper إن إيرادات الإعلانات بلغت 82 مليار دولار مقابل توقعات المحللين بنحو 83.5 مليار.

رأي: السوق لا تعاقب غوغل على الفشل، بل على تغيير طبيعتها

لا أرى في هذه النتائج شركة متعثرة. السحابة تضاعفت، والربح التشغيلي نما 30%، وتراجع صافي الربح سببه في جزء كبير منه خسارة دفترية في استثمارات لا علاقة لها بالتشغيل. لكن ما رأته السوق شيء آخر: شركة كانت تُقدَّر لأنها آلة نقد خفيفة الأصول، تبيع إعلانات بكلفة هامشية قريبة من الصفر، وصارت تشبه شركة بنية تحتية ثقيلة تقترض وتبني قبل أن تجني.

وهناك مفارقة أهم: غوغل تطور بنفسها المنتج الذي يقلل نقرات إعلاناتها. فهي مضطرة لعرض إجابات الذكاء الاصطناعي حتى لا يذهب المستخدم إلى منافس، لكنها لم تجد بعد طريقة لبيع إعلان داخل الإجابة بالكفاءة نفسها. وما دام هذا السؤال بلا جواب، سيبقى المستثمر يقيس كل ربع بمعيار واحد: هل يدفع الذكاء الاصطناعي ثمن نفسه؟

ويجب ألا نبالغ في قراءة يوم واحد في البورصة. فالأرقام التي ذكرتها المصادر الثانوية عن “أسوأ يوم في تاريخ السهم” تتفاوت بين 11% و13% بحسب وقت القياس، والقيمة السوقية ما زالت فوق 3.4 تريليون دولار.

ماذا يعني هذا للقارئ العربي؟

1. لمراكز البيانات في المنطقة: خطط الحوسبة السحابية والذكاء الاصطناعي في الخليج تعتمد جزئياً على استمرار إنفاق الشركات الكبرى. وقرار ألفابت رفع الإنفاق في 2027 يعني أن الطلب على السعة ما زال قائماً، لكنه صار تحت رقابة أشد من المستثمرين.
2. للناشرين والمواقع العربية: إذا كانت ملخصات الذكاء الاصطناعي تقلل نقرات الإعلانات عند غوغل نفسها، فهي على الأرجح تقلل الزيارات القادمة من البحث إلى المواقع الإخبارية والمتاجر. من يعتمد على زيارات البحث وحدها يحتاج إلى مصادر بديلة.
3. للمعلنين: تغير شكل صفحة البحث يعني تغير طريقة قياس الحملات. السؤال لم يعد عن الكلمات المفتاحية فقط، بل عن الظهور داخل الإجابة.
4. للمستثمر الفرد: في قراءة نتائج شركات التقنية، انظر إلى التدفق النقدي الحر لا إلى نمو الإيرادات وحده.

المصادر

• BBC، “Google value plunges by $500bn as AI fears rattle Wall Street” (29 أكتوبر 2026)
• BBC، “Microsoft profits soar days after announcing thousands of layoffs” (29 أكتوبر 2026)
• Alphabet، “Alphabet Announces Third Quarter 2026 Results”، ملحق 99.1 للنموذج 8-K (28 أكتوبر 2026)
• Coinpaper، “Google Stock Crashes 11% as $51 Billion AI Spending Pushes Cash Flow Below Zero” (29 أكتوبر 2026)
• Startup Fortune، “Alphabet shares suffer worst day ever as Wall Street doubts AI payoff” (29 أكتوبر 2026)